South32：2025 年铁合金商场震动休整

  2024 年一季度，因本身产能宽松及钢材商场价格跌落，铁合金价格震动下行。二季度飓风梅根影响 South32 运营，致锰矿供给忧虑，锰硅价格继续上涨。三季度锰矿价处高位，高价影响供给康复，锰矿缺少缓解，价格回落。9 月底，国内方针面利好影响铁合金期货价格大大反弹，因基本面跟进有限，上涨继续性不强。四季度逐渐回落，底部窄幅动摇。 2025 年，供给端产能过剩压力仍存，新增产能方案加深这一状况，约束价格上方空间。本钱端，South32 锰矿二季度估计康复发运，锰矿进口量估计添加，动力煤价疲弱或连累电价，本钱支撑将下移。需求方面，2024 年国内粗钢需求一会儿就下降，估计 2025 年有修复性增加，对铁合金价格构成支撑。 全体估计动摇区间降至【5800,6600】，高本钱供给区域挨近盈余时可掌握做空时机。底部支撑重视质料价格低位后供给减量及需求端康复状况。期权战略上，逢高做空动摇率是全年首要思路。单边战略为全体动摇区间收窄，高本钱区域挨近盈余时做空。套利战略为张望。 需注意粗钢需求超预期动摇、能耗约束方针对供给端的扰动。